浅析LED行业并购潮下的1 1＞2效应

早在2013年，就有专家预言，LED行业将出现并购潮。在这个群雄逐鹿的LED照明年代，竞争早已进入白热化，各个有能力、有实力冲击行业一线品牌的企业都不再掩饰其“野心”，希望通过产业快速扩张来扩大自己的竞争优势。并购潮愈演愈烈，LED行业“分分合合”的现象越发频繁。

合久必分，分久必合乃是常事。德豪润达与雷士这对巨头之间联姻可谓是开启了LED行业并购整合的先河，自此之后，行业内并购案持续发酵。2014年，照明行业出现了多起并购案例。其中，既有跨界大佬伺机而动，也有照明巨头吞食小鱼、慢鱼，更有照明行业不同领域的企业抱团取暖，扩大各自优势。

并购潮起，1 1>2?

首先，我们罗列一下2014年上半年LED行业比较著名的并购案例。

茂硕电源在今年年初发布公告，拟以2078.95万元投资参股连硕设备。连硕设备为LED自动化设备制造商，客户包括台湾康舒、长方照明、创维等国内一线LED照明公司。

2月24日，中京电子以2127万元收购方正达100%股权，正式切入LED照明领域，方正达预估值达到2.86亿元。

2月28日，水晶光电以1438万元收购台佳电子20%股权。

3月，芯片制造商 Microchip Technology (MCHP)以3.94亿美元现金收购高压模拟和混合信号芯片生产商Supertex，以加强其对医疗、LED照明、工业和电信行业的供应。

5月21日，珈伟股份发布公告，为拓展国内市场，珈伟股份公司与品上照明全体股东于5月19日签署了《股权转让协议》，以1.23亿迎娶品上照明。

5月24日，赶在停牌三个月大限的最后一天，中京电子披露收购方案，拟以发行股份及现金结合的方式收购湖南方正达100%股权。

5月27日，雷曼光电发布公告，公司拟现金出资3593.9万元收购深圳市康硕展电子有限公司43.3%的股权，并在上述股权交割完成后10个工作日内，再出资1610.1万元认购康硕展增资，占增资后注册资本的13.59%，其中314.29万元进入注册资本、溢价部分1295.81万元计入资本公积金。增资完成后，公司将合计持有康硕展51%的股权，成为其控股股东。

6月19日，同方公告，拟通过下属全资境外子公司THTF　Energy-Saving　Holding　Limited认购真明丽控股有限公司增发的10亿股新股(每股面值0.1港元)，并向真明丽股东发出全面要约收购。本次认购价格共计9亿港元，公司将通过THTF　ES持有真明丽51.6%的股权，成为其控股股东。

行业将2014年冠以“LED照明爆发年”的称号，行业快速发展，LED的龙头企业都在积极扩张，无论是上中下游之间的纵向整合抢占市场，还是同领域企业之间的横向整合快速扩张，抑或是纵横交错强势突围，企业发起并购整合的终极目的在于，企业希望通过并购为企业带来规模、渠道、品牌、生产、技术、人才等多方面的优势，达到1 1>2的效果。

究竟LED企业能否通过并购取得预期的效果?由于隶属于不同的创业者，前期两家公司在管理、文化、价值观念等方面都存在着差异。因此，业内人士认为，虽然并购产生的交易可以立竿见影，然而，要产生预期的效益还在于后期的磨合。

滤清思路，评估风险

当前LED行业竞争激烈，市场混乱无序，大量的同质化、低端化的产品抢夺着有限的渠道资源，不仅造成了资源浪费，同时也减弱了整个产业的竞争力。收购兼并作为一种行之有效的资源整合方式，企业通过收购兼并来抢占即将爆发的照明市场，已然成为行业共识。

从近年来LED行业众多并购案例来看，主要有以下几个特点：跨界或中上游企业利用并购进入照明领域，延伸产业链来实现多元化策略;中小型企业采用横向合并，优势互补，利用整合壮大自身力量，提高核心竞争力;通过合并、部分收购等方法避开专利产权的限制，取得市场主动权。行业整合无疑成为行业趋势，强者更强、弱者更弱的局面将得到充分的显现。无论哪种形式的整合，都是为了更好地决战LED照明时代。

一时间，优质的照明企业成为资本市场的“香饽饽”，有持续盈利能力且有达到亿元规模的企业更是成为“众矢之的”。而反观国内LED产业，能够满足条件的企业少之又少，这就导致了LED行业兼并收购市场僧多粥少的局面。在LED照明兼并收购的狂热气氛下，正常的产业并购沦为投机型与财务型并购的游戏。这种局面的出现也在一定程度上影响了正常的交易秩序，推高了标准资产价格。

本文之前也有提及，并购并非一定能达到1 1>2的效果，风险与机遇并存。首先，财务风险，企业并购往往需要大量资金，如果企业筹资不当，就会对企业财务产生不利影响;其次，资产不实风险。如果在并购过程中，并购双方的信息不对称，有可能存在严重高估的情况，从而给并购方造成很大的经济损失;再次，整合风险。企业完成并购后，可能不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，甚至会出现规模不经济，造成管理成本、人力成本和经营成本的增加，整个企业反而会被并入企业拖累。

并购有风险，企业需谨慎。在这场优胜劣汰的LED行业淘汰赛中，抱团取暖的作用远远大于单打独斗，这也是众多企业乐此不疲地寻找合作伙伴的根源所在。

从政策层面看，未来LED产业并购面临的政策环境、市场环境日益宽松。近日国务院印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，根据《意见》内容，除“借壳上市”、“发行股份购买资产”需要证监会审批外，其他并购重组均取消行政审核。这被大众视为并购重组松绑的信号，将大大降低企业并购重组的成本。

我们可以预见，LED行业大规模的并购浪潮即将汹涌而来。