京东方精电：车显龙头
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事件：8月15日，公司发布2022年中期业绩公告。22H1公司实现营收48．31亿港元，同比增长51％；实现归母净利润2．51亿港元，同比增长164％。 业绩高增长，车显赛道延续高景气。公司积极把握从疫情的影响复苏过来的市场机遇并扩展车载业务，22H1营收及归母净利润均创新高，其中汽车显示屏业务实现营收43．35亿港元，同比增长68％，车显业务约占总营收的90％。从地区来看，中国是公司车显业务的最大市场，约占22H1车显业务营收的71％。伴随新能源汽车客户自2021年下半年起开始持续增产，公司TFT相关显示屏销量显著提高。同时，公司车显业务在欧洲、韩国、美国市场也迎来显著增长，主要由于平均售价（ASP）增加、全球电子元件短缺缓解等因素，并受益于订单的复苏及提量。 积极开展收购与战略合作，车显龙头强者恒强。公司持续深化在车载显示领域的布局，根据公司8月12日相关公告，年加（公司全资附属公司）与京东方订立股权转让协议，同意收购且京东方同意出售合资企业成都京东方汽车电子有限公司40％股权，现金代价为人民币2．3亿元，待收购完成后公司将获得对合资企业的完全控制权且合资企业将成为全资附属公司。此外，公司于6月28日和8月1日分别与广汽埃安和哪吒汽车开启全面战略合作，进一步强化双方在智能座舱及相关解决方案的合作。公司作为全球车载显示龙头在中大尺寸方面已取得领先地位，客户基础不断扩大，覆盖传统及新能源汽车的主要品牌。我们认为随着车载屏行业逐渐向头部厂商集中，以及成都车载显示基地将在今年末或明年初完成约1440万片／年的扩产，公司市占率可能迎来进一步提升。 大屏化＋多屏化带动车载显示价值量提升。车载显示屏作为人车交互最直接媒介，正成为智能座舱中的巨大显性增量。目前公司产品组合逐渐转向触控屏显示模组及大尺寸TFT显示模组等平均售价较高的产品，并且AR－HUD项目已于今年上半年开始量产出货。我们认为，随着如抬头显示HUD、电子后视镜等新形态车载屏的全面普及以及BD Cell、AMOLED、Mini－LED等高端显示产品的快速渗透，未来几年车载显示单车价值量有望提升。 投资评级与估值：预计2022－2024年公司营收分别为108．10、143．54、180．21亿港元，归母净利润分别为5．20、7．30、10．16亿港元，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争的风险；研发进展不及预期；地缘政治不稳定因素影响；疫情反复的风险等。
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